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扒一扒中国光刻胶龙头:强力新材打破国外企业
更新时间:2019-06-06   浏览次数:

  昱镭光电是OLED无机材料范畴国际出名企业。从营小OLED蒸镀材料,例如:电洞传输材料、电洞注入材料、发光层材料、电子注入材料等。自2005 年起头供货给全球第一家 AMOLED量产客户–友达光电,昱镭光电的产物已被10多个OLED面板厂商核准利用,客户广泛中国、中国、日本及韩国。

  日韩光刻胶厂商高度垄断LCD光刻胶市场。LCD光刻胶手艺壁垒较高,JSR化学、TOK、CHEIL等日韩厂商市场拥有率高达90%以上。我国内资企业正在LCD光刻胶出产范畴才方才起步。

  KrF光刻胶将继续连结较高幅度增加。估计2022年,KrF半导体光刻胶市场规模将达到3.88亿美元,复合增速5.4%,对应光酸市场规模为0.92亿美元,复合增速为7.4%。

  公司是以手艺扩张为从线,纵向上通过原产物的迭代更新和新产物开辟深耕光刻胶公用化学品范畴。光刻手艺从降生以来,做为图形转移手艺广为使用正在集成电,半导体分立器件和光电子范畴平板显示器范畴,从PCB,LCD到半导体,跟着集成度和机能的提高,器件尺寸不竭缩小,对于图形光刻精度的要求也逐级提高,而光刻胶做为光刻手艺中的主要材料,其机能的要求随光刻精度也响应提高。

  LCD仍将占领必然市场份额。LCD面板和OLED面板正在机能上各有劣势,正在小尺寸范畴,OLED的成本已根基取LCD接近,而大尺寸范畴仍有较大差距,两者共存将维持较长时间。公司正在LCD范畴继续深耕LCD光刻胶公用化学品,而OLED范畴向环节材料范畴冲破。

  国内凹印油墨替代市场超百亿。据相关材料,2017年全球凹印油墨产量达160万吨,产值高达500余亿元,年均增加达7%,而我国的凹印油墨产量则占到全球产量的四分之一,国内凹印油墨替代空间超百亿。

  毛利率程度维持不变。PCB光刻胶公用化学品毛利率正在40%摆布,近期有所上升,次要受产物布局变化及下逛PCB跌价的影响;LCD光刻胶公用化学品毛利率前期正在80%摆布,为进一步绑定下逛和部门让利,近期略有下降;半导体光刻胶毛利率根基正在40%上下浮动;其他用处化学品毛利率程度总体有所上升。

  干膜光刻胶感化道理:正在加热加压的前提下将干膜光刻胶压合正在覆铜板上,通过、显影将底片(掩膜板或阴图底版)上的电图形复制到干膜光刻胶上,再操纵干膜光刻胶的抗蚀刻机能,对覆铜板进行蚀刻加工,最终构成印制电板的精细铜线。

  光刻胶是电子工业的主要材料。光刻胶是操纵光化学反映经、显影、刻蚀等工艺将所需要的微细图形从掩模版(mask)转移到待加工基片上的图形转移介质。此中的曝节是通过紫外光、电子束、准激光束、X射线、离子束等源的映照或辐射,使光刻胶消融度发生变化的过程。

  半导体光刻胶范畴手艺拓展不及预期。半导体范畴手艺更迭速度较快,公司需要不竭开辟具有领先性手艺来巩固市场地位,需关心新手艺改革对公司正在半导体光刻胶使用的影响;

  公司研发投入处于高位。公司每年研发费用投入占停业收入均跨越6%,远高于化工行业平均程度,化工行业每年研发投入跨越6%占比仅为6.5%,做为公司的次要下逛电子行业,研发投入跨越6%的企业占比也不到三成。维持高研发投入是公司不竭延拓营业范畴的环节所正在。

  2)2006-2015年:公司深耕光刻胶公用化学品范畴,先后自从研发LCD光刻胶光激发剂,PCB光刻胶树脂,半导体光激发剂等光刻胶公用化学品,获得欧日韩等地光刻胶出产商认证,产物实现规模化发卖,市场份额不竭提拔。

  高端半导体光刻胶范畴根基被日美企业垄断。2017年,全球KrF光刻胶市场CR5占到91%的份额,他们别离是信越化学、JSR、陶氏杜邦、东进、富士。国内目前仅科华一家结构KrF光刻胶产物。

  公司做为全球光刻胶公用化学品龙头,深耕PCB、LCD和半导体范畴,通过对环节原料及配方手艺的深刻理解,成功进入油墨、涂料等新使用场景,无望打开光固化材料千亿市场。我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为50.4X、38.4X、30.5X,维持 “强烈保举-A”投资评级。

  停业收入增加不竭加快,毛利率维持高位。公司从PCB光刻胶公用化学品逐渐拓展至LCD、半导体和其他使用范畴,停业收入增加加快不竭,2017年实现使用收入6.40亿元,同比增加45.58%,归母净利润1.27亿元,同比增加9.12%。公司毛利率程度维持正在40%以上,净利率程度维持正在20%摆布。

  公司光刻胶公用化学品次要分为光刻胶光激发剂(包罗光增感剂、光致产酸剂)和光刻胶树脂两大系列。光刻胶按照化学反映道理和显影道理分歧,又可分为正性光刻胶和负性光刻胶两类。此中部门会消融于显像液,而未部门不溶的叫正性光刻胶,反之则为负性光刻胶。

  横向上通过手艺储蓄不竭拓宽使用场景。公司产物研发具备前瞻性,且研发落地规模化出产的施行力强。公司通过取昱镭合伙成立强力昱镭出产OLED无机材料,进入光电子材料范畴;收购佳英感光,加强正在通俗光激发剂板块的合作劣势;收购格林感光,结构UV涂料、油墨板块,进入通用材料范畴。公司手艺的使用场景不竭拓宽,将来逐渐实现贸易化落地。

  显影:未部门的活性基团取稀碱溶液反映发生可溶性物质而消融下来,留下已感光部门交联固化的图形部门。

  行业深耕构成较高的手艺壁垒。跟着电子器件精细程度添加,光刻胶的机能、干净度等要求逐步提高,光刻胶原料公用化学品需具备产物批次间机能目标不变、微粒子及金属离子含量极低等严苛的前提。严谨的出产系统办理和对不纯物的节制、特殊的纯化手艺等干净出产手艺及对不纯金属离子含量ppm级以上的阐发检测能力是处置这一行业的必需前提。

  强力昱镭正在OLED无机材料范畴进行全财产链结构,产物笼盖全数OLED无机材料。OLED无机材料能够分为OLED无机发光材料和通用材料,OLED无机材料是OLED面板的环节部门。OLED材料出产一般需颠末化工合成两头体、前材料到终端材料的过程。OLED终端材料的焦点专利具有较高的专利壁垒,目前出产次要集中正在美日韩德厂商手中。强力昱镭的产物可间接交付客户用于OLED面板的出产。

  昱镭深耕OLED小无机材料范畴多年,手艺专利储蓄充脚。昱镭正在OLED范畴共具有64项专利,并控制OLED无机材料的及其办理手艺,OLED无机材料的QC、QA检测手艺及OLED材料出产发卖相关的特地学问、消息和资本等。由昱镭授权合伙公司强力昱镭利用其手艺及专利处置OLED无机材料、聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封拆材料、光刻胶等电子材料的研发、出产和发卖工做。

  LG结构国内,加大OLED面板投放。2018年7月10日,LG旗下LG Display颁布发表中国已核准其正在中国新建OLED面板制制工场的打算,预备正在广州设立合伙工场出产OLED面板,合伙工场注册本钱金约157亿元,L占比70%。

  UV手艺使用于凹版印刷则需要UV-LED手艺的协帮。纯真利用UV手艺往往会惹起单体和激发剂迁徙,使得勾当流程不平安。UV-LED手艺通过双固化系统进行杂化处置,可使得凹印油墨获得优良的机能,该种固化过程中,单体和激发剂通过光照反映80%,室温自交联的过程中反映20%,最终系统中没有残留物,而且能够通过FDA(食物药品监视办理局)检测。

  PCB光刻胶市场平稳增加。2017年之前,全球PCB产值根基维持正在550亿美元摆布,而2017年全体有所回暖,对应PCB光刻胶市场规模正在15-20亿美元,行业增速正在6-8%摆布。

  原题《强力新材(300429.SZ):光刻胶公用化学品龙头,拥抱光固化》2018.11.05

  国内半导体市场将维持较高速增加。国内半导体光刻胶跟着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近,国内半导体财产扶植加快,随之KrF半导体光刻胶需求将维持高速增加,带动上逛材料需求增加。

  UV-LED手艺是改善VOCs排放的良方。UV油墨凭仗固化速度快,不含溶剂、印刷时免喷粉等劣势,正在印刷行业获得普遍使用。目前,印刷行业利用的UV固化安拆遍及采用高压汞灯等保守光源,不只能耗高,利用过程中还会发生难闻的臭氧。也因而,新研发的UV-LED光源因其能耗更低,固化效率更高,业界逐渐将其取配套的UV-LED油墨做为实现节能环保的新宠。

  UV-LED固化手艺劣势较着。UV-LED固化手艺正在平安、VOCs排放、能耗、成本、合用集采和利用寿命等方面比拟保守UV固化手艺都具有较着劣势。

  公司努力于成为全球光固化范畴的手艺引领者。公司专注光固化范畴之一光刻胶公用的光激发剂、树脂等主要原料研发,接踵冲破PCB、LCD和半导体范畴光刻胶公用化学品的国外企业垄断款式,并占领市场劣势地位。我们认为泉源立异是公司维持高毛利的根底所正在,而对环节原料及手艺配方的深刻理解,是公司不竭开辟光固化新使用范畴的利剑;

  正在华外资企业次要占领国内PCB光刻胶市场份额。长兴、日本旭化成、日历化成等海外巨头正在设厂,根基垄断国内PCB干膜光刻胶市场。

  公司取光刻胶巨头合做研发新产物,领跑行业成长并正在细分行业处于领先地位。公司下旅客户包罗日本合成橡胶(JSR),东京应化(TOK),住友化学,长兴化学,日本旭化成,日立化成等光刻胶细分范畴龙头企业。公司通过取下旅客户的深切合做,提高本身研发程度并加强专利手艺储蓄,取客户连结极强的粘性。

  胶黏剂是正在涂料根本上成长起来的一种配方产物。辐射固化胶黏剂取涂料分歧,涂料只是正在一个基材概况长进行涂覆构成涂层,而胶黏剂是正在两个分歧基材概况上实现黏合。辐射固化胶黏剂产物次要包罗压敏胶,工程布局胶、层压胶、热熔胶、拆卸胶等。

  公司现实节制报酬钱晓春、管军佳耦,截至2018年6月,别离持有公司28.26%、18.50%股份,合计持股比例达到47.76%,为分歧步履人。

  全球LCD光刻胶市场稳步增加,国内增速加速。2015年,全球LCD光刻胶市场规模约为20亿美元,同比增速为7%,我们认为跟着LCD面板产能向国内转移加快,公司LCD光刻胶公用化学品需求将随之增加。

  :正在紫外光的映照下,光激发剂接收了光能分化成逛离基,逛离基再激发光聚合单体发生聚合交联反映,反映后构成不溶于稀碱溶液的高布局。等聚合反映竣事后,显影前撕去聚酯薄膜。

  格林感光是专业处置光固化材料及感光材料的研发及发卖,努力于开辟敌对高科技新材料的研发型企业,产物次要配套光固化油墨、涂料、胶粘剂等行业。据常州环评网披露,格林感光正正在扶植年产6万吨环保高机能UV-LED根本配方树脂及中试车间项目。

  公司以光刻胶公用化学品为切入点,深耕光固化范畴研究取使用。公司的产物按呼应用范畴分类,次要有印制电板(PCB)光刻胶公用化学品(光激发剂和树脂)、液晶显示器(LCD)光刻胶光激发剂、半导体光刻胶光激发剂及其他用处光激发剂四大类。2016年,取昱镭光电成立强力昱镭,切入OLED材料范畴。2018年,收购格林感光10%股权切入UV-LED固化范畴;拟增资收购长沙新宇34.49%股权,协同加强紫外光固化范畴产物合作劣势,同时拓宽公司产物发卖渠道。

  拟收购格林感光,结构UV-LED固化材料。公司拟利用自有资金受让杨金梁先生持有的格林感光1,500万元出资,让渡对价为1,200万元,占格林感光股权10%。公司控股股东、现实节制人钱晓春先生、管军密斯出具了《关于常州格林感光新材料无限公司注入上市公司的许诺函》拟最迟于格林感光持续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司。

  彩色滤光片制备的焦点是彩色滤光膜。黑色光刻胶和彩色光刻胶一样也是通过涂布、、显影等工序将掩模上的图形转移到CF玻璃上。正在通明玻璃基板上制做防反射的遮光层-黑色矩阵,再依序制做具有透光性红、绿、蓝三原色的彩色滤光膜层。先后颠末4次光刻工艺,然后正在滤光层上涂布一层滑润的层,最初溅镀上通明的ITO导电膜。

  凹版印刷VOCs排放占比80%,成为管理主要一环。据领会,目前全国约有凹版印刷机出产线万条,凹版印刷VOCs排放量占包拆印刷行业总排放量约80%,是印刷业VOCs减排的绝对“从力”。包拆印刷行业VOCs发生源次要集中正在油墨的利用上,油墨干燥过程会把无机溶剂分发出来,包罗醇、酯、醚、酮、矿物油等,这些挥发性无机物大量堆积,可能形成比二氧化碳更严沉的温室效应。

  研发团队安定,合做研发不竭。以董事长钱总为焦点形成公司研发团队,同时公司积极开展和国内大学之间的合做研发,公司取化工大学以及常州大学之间成立了“强力-北化-常大结合研发核心”。公司还跟国内其他多所院校之间开展合做研究,进行手艺和产物开辟以及人才培育。

  公司是国内光刻胶公用化学品龙头。公司成立于1997年11月,从停业务为各类光刻胶公用电子化学品的研发、出产和发卖及相关商业。次要产物为光刻胶公用化学品,分为光刻胶用光激发剂(包罗光增感剂、光致产酸剂等)和光刻胶树脂两大系列。

  PCB光刻胶是PCB制制过程的环节材料。PCB出产的原材料次要包罗覆铜板、铜箔、铜球、半固化片、金盐、油墨、干膜光刻胶及其他化工材料,柔性电板的次要原料还包罗笼盖膜、电磁膜等。根据不雅研全国的数据拾掇,至17上半年,原材料成本占领PCB制形成本的一般以上,此中PCB阻焊油墨和PCB光刻胶合计约占PCB成本的5%。

  绿色UV-LED固化新营业拓展不及预期。绿色UV-LED固化新营业还处于初始开辟阶段,下逛对新手艺的接管度对营业拓展具有较大影响,同时格林感光营业还未注入公司体内,对营业成长线的把握存正在必然的不确定性。

  公司次要出产PCB干膜光刻胶公用化学品。PCB光刻胶次要分为干膜光刻胶、湿膜光刻胶和阻焊油墨。此中,干膜光刻胶被普遍使用正在PCB制制过程中。

  涂料是家居建材行业一种主要的原材料。按基材进行分类,包罗木材和纸张基材、塑料基材、光电子学产物、金属基材,以及辐射固化现场施工基材所利用的涂料。全球正在木材和纸张基材利用的涂料,仍然连结涂料最大的耗损量,出格是正在家具、木地板、室外细木匠产物、层压产物和编织物产物等方面的使用。

  当前PCB市场中仍然是多层板占领支流,跟着元器件集成功能的日益普遍,PCB将更多高密,薄型高多层化等高手艺含量标的目的,将带动PCB光刻胶用量持续增加。

  半导体光刻胶是半导体光刻得以实现选择性蚀刻的环节材料。根据中国财产消息网的数据拾掇,至2017年,光刻胶及光刻胶辅帮试剂共占领硅片制制用电子化学品总成本的12.8%,此中光刻胶占5.7%。电子化学品包罗硅片及硅基材料、掩模板、湿化学品、电子气体、光刻胶及辅料、CMP抛光材料及靶材等其他材料。

  PCB光刻胶公用化学品,LCD光刻胶光激发剂贡献次要停业收入。2017年,PCB光刻胶公用化学品(光激发剂和树脂)、LCD光刻胶光激发剂合计占比跨越公司总停业收入的58%。PCB光刻胶光激发剂、LCD光刻胶光激发剂营业营收占从营光刻胶公用化学品80%,毛利率均正在40%以上连结不变。

  公司收购上逛公司佳英感光,降低原材料价钱波动影响。公司出产所需原材料次要是根本化工产物取精细化工产物,如苯偶酰、邻氯苯甲醛、BB酸、醋酸铵等。佳英感光是国际上规模最大的苯偶酰及安眠喷鼻双甲醛出产发卖商之一,公司通过收购佳英感光,实现原材料持久不变供应,无效节制成本,维持高毛利运转。

  彩色滤光片是TFT-LCD 实现彩色显示的环节器件,LCD光刻胶次要用于制制LCD面板中的彩色滤光片。LCD面板次要由玻璃基板,彩色滤光片,偏光片、背光模组及其它材料构成。彩色滤光片是TFT-LCD的主要构成部门,约占面板成本的 14-16%;彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的焦点材料,占彩色滤光片成本的 27%摆布,此中彩色光刻胶占彩色滤光片材料成本的19%~21%。

  产物布局逐渐完美。2011年,公司PCB光刻胶公用化学品占比达到63.38%,跟着LCD和半导体范畴的成长,2017年PCB光刻胶公用化学品(光激发剂和树脂)占比为29.80%,LCD公用化学品占比为27.86%,半导体公用化学品占比为6.92%,合计占比64.58%。

  光刻工艺是半导体系体例制过程中主要步调。一般的半导体光刻过程需要履历硅片概况清洗烘干、涂底、旋涂光刻胶、软烤、瞄准、中烘,显影、硬烤、蚀刻、检测等过程。以248nmKrF光刻胶感化机理为例,光刻胶中的光致产酸剂下分化出酸,正在中烘时,酸做为催化剂催化成膜树脂脱去基(正胶)或催化交联剂取成膜树脂发生交联反映(负胶);正在发生上述反映之后,酸又被从头出来,继续起催化反映。

  我们认为泉源立异是公司维持高毛利的根底所正在,而对环节原料及手艺配方的深刻理解,是公司不竭开辟光固化新使用范畴的利剑。

  公司控股强力昱镭,切入OLED无机材料范畴。2016年8月,公司取显镭光电、韵金投资、淇闻投资以配合出资的形式设立常州强力昱镭光电材料无限公司,设立之初,注册本钱为6600万元,公司出资2280万元,占股34.55%。2017年9月,强力昱镭注册本钱变动为10000万元,公司增资至4400万元,占股44%。变动后,公司由第二大股东晋升为第一大股东。

  3)2015年至今:依托前期手艺储蓄及研发劣势,不竭拓宽使用场景。以合伙的体例切入OLED无机材料等相关营业范畴,以股权收购和增资收购的体例加强正在光固化范畴的领先劣势,切入UV油墨/涂料市场。

  多层板使用需求添加。多项政策激励中国成长高密度互联积层板、多层挠性板、刚挠印刷电板及封拆载板,多层板使用的添加单块PCB板的光刻胶利用量,对光刻胶工艺难度也有所提拔,公司做为全球PCB光刻胶公用化学品供给商将较着受益。

  通过取LG化学合做,加快手艺研发取渠道开辟,无望占领OLED上逛材料领先地位。2018年7月3日,强力新材发布通知布告,控股子公司强力昱镭取LG化学签定《尝试室运营合做和谈》,两边同意结合设立OLED材料评价尝试室,为国内OLED面板企业供给OLED材料处理方案。LG是全球次要的显示面板厂商之一,正在OLED大尺寸面板范畴占领从导地位。

  维持“强烈保举-A”投资评级。鉴于UV-LED固化新营业未完全纳入体内,我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为50.4X、38.4X、30.5X,维持“强烈保举-A”投资评级;

  UV(Ultraviolet)固化也称为紫外固化,UV固化是指正在紫外光的映照下,光激发剂接收特定波长的光子,激发到激发形态,构成基或阳离子,然后通过间能量的传送,使聚合性预聚物和感光性单体等变成激发态,发生电荷转移络合体,这些络合体不竭交联聚合,正在极短的时间里发生固化成三维网状布局的高聚合物,进而实现固化。

  印刷、涂料厂关停整改不竭。受制环保政策加严,近两年,全国各地印刷厂、涂料厂封闭不竭,未达到排放尺度或未安设VOCs安拆企业纷纷被责令限产、整改或停产。

  1)1997-2006年:公司聚焦PCB光刻胶光激发剂产物。自从研发,成为日立化成和旭化成的PCB光刻胶出产商的供应商,并通过不竭产物研发升级,逐渐成为全球大部门PCB光刻胶出产商的供应商。

  环保政策共同手艺冲破,绿色UV-LED固化营业无望打开千亿级市场。环保政策加严,各范畴零VOCs排罢休艺成长迫正在眉睫,跟着UV-LED固化手艺冲破,公司成功进入油墨、涂料等新使用场景。现实节制人拟最迟于格林感光持续两年盈利,将其所持股权注入公司,我们认为新营业无望前期营业天花板,打开光固化材料千亿市场;

  将来全球LCD面板产能扩张、发卖继续放量以及国内国产化率的提拔,将持续带动全球LCD光刻胶市场的增加。依托公司的本土化制备劣势,光刻胶光激发剂营业份额无望持续增加。

  政策加码,VOCs管理迫正在眉睫。为了共同经济成长的新要求、新场合排场,近些年来国务院等出台一系列政策规范,指导油墨、涂料行业健康有序成长,旨正在裁减一批污染严沉的油墨、涂料出产企业,加速环保扶植的程序,为经济扶植办事,推进我国经济更好更快成长。

  涂料实施VOCs含量限值强制性国度尺度。中国做为目宿世界最大的家居建材出产,无论从出产总量仍是出口,都排正在第一位。正在UV固化范畴中,家居建材利用的次要原料为UV涂料。到 2018 年,工业行业 VOCs 排放量比 2015 年削减 330万吨以上,此中低(无)VOCs 的涂料产物比例达到 60%以上。

  OLED面板无望敏捷增加。根据HIS Markit的数据,2017年OLED面板收入为236亿美元,将来几年将敏捷增加。至2020年,估计OLED面板收入将达到430亿美元,占全球面板行业总收入的29%;至2024年达到495亿美元,占全球总收入的36%。

  LCD范畴深耕构成较好的客户根本。公司正在原有LCD光刻胶客户中具有较好的市场根本,正在电子化学品范畴具有手艺研发劣势和优良的合做汗青,对于开辟OLED面板客户构成较好的前期诺言堆集。

  公司深耕光刻胶公用化学品范畴,使用范畴从PCB、LCD到半导体。光刻手艺正在从等倍光刻成长到投影微缩光刻过程中,利用波长越来越短,从可见光436nm到紫外及极紫外(EUV),集成度越来越高。光照前提苛刻提拔以及光刻图形精度的提高档要素对光刻胶树脂和催化剂等公用化学品的特征要求日益提拔。公司依托手艺研发,降服了从PCB,到LCD及半导体光刻胶公用化学品难度的跃升,不竭扩没收司正在光刻胶公用化学品范畴的产物线。不竭扩充专利手艺储蓄,进行下代产物提前结构。正在光刻胶公用化学品范畴构成优良卡位,手艺领先劣势较着。

  油墨是印刷行业的根本。油墨是一种由颜料微粒平均分离正在毗连猜中并具有必然黏性的流体物质,次要由毗连料、颜料和帮剂形成。辐射固化油墨分歧于一般的保守油墨,需采用低聚物做为毗连料,出格是UV固化油墨还需要添加一种光激发剂做为催化剂激发油墨交联固化。

  面板财产国内转移加快。全球LCD产能逐渐向国内转移,2018-2020年新增LCD面板产能达产稠密期。我国LCD光刻胶进口替代空间将持续扩大,公司无望快速提拔LCD光刻胶激发剂市场份额。

  家居涂料存正在较大潜正在替代空间。以油漆涂料的用处为口径进行统计,约三分之一使用于建制市场,多用于家具粉饰的木器涂料市场占比约8%,两者合计达到42%。2017年国内涂料市场4607亿元,年均复合增速为7.4%,正在家居涂料范畴每年可替代空间约2,000亿。若按到 2018 年低(无)VOCs 的涂料产物比例达到 60%以上,涂料市场可替代空间或达3,000亿。

  双翼结构,强力昱镭无望成为OLED材料头部企业。基于电子化学品范畴手艺研发和品控劣势及显示面板行业客户根本,连系昱镭OLED发光无机材料手艺劣势,成立控股子公司强力昱镭,全面结构OLED材料范畴。借帮LG化学的合做,公司手艺取渠道开辟无望占领OLED上逛材料领先地位;

  维持“强烈保举-A”投资评级。公司做为全球光刻胶公用化学品龙头,深耕PCB、LCD和半导体范畴,通过对环节原料及配方手艺的深刻理解,成功进入油墨、涂料等新使用场景,无望打开光固化材料千亿市场。鉴于UV-LED固化新营业未完全纳入体内,我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为50.4X、38.4X、30.5X,维持“强烈保举-A”投资评级。

  卡位光刻胶公用化学品龙头,各使用范畴稳步成长。公司占领PCB干膜光刻胶激发剂市场绝对龙头,受益于下逛回暖及产物布局升级;跟着面板财产国内转移加快,公司无望快速提拔LCD光刻胶激发剂市场份额;跟着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近,KrF半导体光刻胶激发剂将维持高速增加。公司正在光刻胶公用化学品范畴构成优良卡位,手艺领先劣势较着;

  格林感光正在油墨和涂料市场无望优先结构。据测算,国内凹印油墨涂料可替代空间超百亿,国内涂料市场可替代空间超2000亿,正在国内VOCs排放峻厉管制下,共同格林感光产能结构,无望优先结构油墨和涂料市场,打开千亿级光固化材料市场空间。

  PCB和LCD范畴需求不及预期。PCB每年需求量和价钱已根基不变,公司正在PCB光刻胶公用化学品范畴市场拥有率较高,虽然2017年PCB价钱有所回升,但公司正在PCB范畴向上提拔空间无限;LCD逐渐向国内财产转移,有帮于公司进一步获取市场份额,若国内LCD扶植环境不及预期,公司LCD光刻胶公用品范畴提拔速度将低于预期;

  风险提醒:PCB和LCD范畴需求不及预期;半导体范畴手艺拓展不及预期;绿色UV-LED固化新营业拓展不及预期。